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1 de abril del 2014.

                                                                                        


Saqueo financiero.


Si entiende por deuda pública la contraída por el gobierno central, el Banco Central del Uruguay, los entes públicos y las intendencias departamentales, se le llama deuda bruta cuando a la misma no se le descuentan las reservas internacionales, y cuando se toma la deuda contraída en los mercados local e internacional, es decir la deuda interna y y externa, se le llama deuda global.
Nosotros trataremos la deuda pública, bruta y global del Estado uruguayo.

Veamos


En marzo del 2005, cuando el Frente Amplio asumió el gobierno, la deuda pública era de:

Capital: 13.200 millones de dólares.
Intereses: 6.200 millones de dólares.
Total 19.400 millones de dólares.
De los U$S 13.200 millones adeudados de capital, U$S1.485 millones estaban
nominados en Unidades Indexadas.


Al 31/12/ 2013 y según el calendario de pagos publicado por el B.C.U., la deuda es de:

Capital: 33.126 millones de dólares.
Intereses: 12.995 millones de dólares.
Total: 46.121 millones de dólares.
De los U$S 33.126 millones que hoy se adeudan de capital, U$S15.043 millones
están hoy nominados en Unidades Indexadas.


Si la deuda nominada en U.Indexadas era de U$S 1.485 millones y actualmente es de
U$S 15.043 millones, vemos que la deuda en U.Indexadas se multiplicó por 10,13.

Nosotros estudiaremos la diferencia entre emitir deuda en dólares y en U.Indexadas y
veremos que si hacemos los cálculos en dólares, emitir deuda en U.Indexadas es
MUCHO MÁS CARA que emitir deuda en dólares.

Exactamente lo que hizo el gobierno del Frente Amplio estos 9 años, emitir mucho MÁS
deuda y además MUCHO MÁS CARA.

En una deuda nominada en dólares, se pagan los intereses generados sobre el saldo
en dólares, y al vencimiento se amortiza el capital adeudado en dólares, SIN NINGÚN
TIPO DE REAJUSTE EN DÓLARES.
Se amortiza, se paga la misma cantidad de capital adeudado, el mismo capital prestado.

En una deuda nominada en U.Indexadas, se pagan los intereses generados sobre el
saldo en U.I., y al vencimiento se amortiza el capital adeudado en U.I., en los dos casos se
reajustan las cantidades en pesos por la inflación en pesos, pero si estas cantidades las
llevamos a dólares, veremos que los mismas se REAJUSTAN CON LA INFLACIÓN EN
DÓLARES.

Se amortiza, se paga un CANTIDAD MAYOR al capital adeudado, al capital prestado.
En la planilla del Banco Central del Uruguay vemos que debemos en Unidades Indexadas:

U$$ 15.043 millones.

Esta cantidad adeudada, cuando se vaya a cancelar, amortizar, pagar, como decimos que
se reajusta con la inflación en dólares acumulada hasta el vencimiento, será mucho mayor.
O sea que NO debemos U$S 33.126 millones de capital como publica el B.C.U., debemos una cantidad mucho mayor en dólares, porque de esa cantidad U$S 15.043 millones de dólares están en U.Indexadas y estas llevadas a dólares se reajustan con la inflación en dólares acumulada hasta el vencimiento.

Un ejemplo matemático sencillo no permitirá ver cual es la diferencia de emitir deuda en
dólares o en Unidades Indexadas.

1. Emisión en dólares: Cuando el gobierno emite un bono por 1.000.000 de dólares, a una
tasa anual del 6 % y con un vencimiento a 10 años, el Estado pagará durante 10 años un cupón semestral de 30.000 dólares (el 3% de 1.000.000) y al vencimiento, a los 10 años, amortizará el capital adeudado de 1.000.000 de dólares. Fácil, sencillo.

2.Emisión en Unidades Indexadas: Cuando el gobierno emite un bono por 8.000.0000 de
U.I., a una tasa anual del 4 % y con un vencimiento a 10 años, el Estado pagará durante 10 años un cupón semestral de 160.000 U.I ( el 2% de 8.000.000 U.I.) y al vencimiento, a los 10 años, amortizará el capital adeudado de 8.000.000 de U.I.. Igual de fácil y sencillo.

El sistema de amortización es el mismo para los dos casos, veamos ahora la diferencia.

Si suponemos que al momento de emitirse los 2 bonos, 1 U.I=$3 y que un dólar=$24 (estos valores aproximados los tomamos para facilitar la explicación y no son los del mercado), tenemos que las 8.000.000 de U.I. x $3 = $ 24.000.000 y que este monto, si 1 dólar= $ 24, es igual a 1 millón de dólares.

O sea que los dos bonos, uno en dólares y otro en U.I. son equivalentes en dólares y cada uno vale 1 millón de dólares.

Supongamos ahora que durante estos 10 años la inflación en pesos fue del 200 % y que la devaluación del peso con respeto al dólar fue del 50%, mas adelante veremos el porque de estos valores, entonces a los 10 años, 1 U.I.=$3x(1+2)= $9 y un dólar=$24x(1+0,5)= $36.

En el momento de la amortización del bono en U.I., 10 años después y con estos valores
de la U.I. y del dólar, tendremos que:
8.000.000 de U.I. a 1 U.I.= $9 son: 8.000.000 x 9= $72.000.000
$72.000.000 a 1U$S= $36 son: 72.000.000 / 36 = 2.000.000 de dólares.

Que sorpresa no? Y que bruto negocio para los que compran estos bonos, NO?
Emitir en U.Indexadas llevadas a dólares nos salió el DOBLE que emitir en dólares.

Entonces la diferencia esta en que:
1.Si se emite deuda en dólares por 1.000.000, se amortiza al vencimiento por 1.000.000.
2.Si se emite deuda en U.I. por 8.000.000 de U.I., que al momento de emitirse equivalían
a 1.000.000 de dólares, cuando se amortice 10 años después le costará al Estado el doble, 2.000.000. dólares.

Esto sucede porque las deudas contraídas en U.I., no solo se reajustan con la inflación en pesos, cuando la llevamos a dólares, el capital a amortizar y los intereses generados se reajustan también con la inflación en dólares.

La inflación en dólares se genera cuando el peso se devalúa con respeto al dólar un
porcentaje menor que la inflación en pesos, se le acostumbra llamar atraso cambiario.
La forma de calcular la inflación en dólares de nuestro ejemplo es:
Inflación en dólares=(1+inflación en pesos,200%)/(1+devalución del peso,50%)-1.

En números, inflación en dólares=(1+2)/(1+0,5)-1= (3/1,5) -1=2-1=1
Inflación en dólares= 100 %.

Por eso es que con una inflación en dólares del 100%, el capital a amortizar nos dió el
doble: 2.000.000 de dólares.

El siguiente cuadro es un resumen de la inflación en dólares acumulada los últimos 42
años en Uruguay, para su cálculo tomamos la inflación en pesos y la variación del dólar
publicado por el Instituto Nacional de Estadística. I.N.E..

El mismo nos permite ver cual es la tendencia histórica de la inflación en dólares en
Uruguay y por tanto como se reajustaría toda deuda emitida por el Estado uruguayo
nominada en Unidades Indexadas y que actualmente es de U$S 15.043 millones.

Durante  los últimos:  La Inflación en dólares fue de: Método de cálculo Factor de reajuste en
dólares es:
11 años 120 % 1+1,2 x2,2
22 años 210 % 1+2,1 x3,1
30 años 398 % 1+3,98 x4,98
35 años 472 % 1+4,72 x5,72
38 años 687 % 1+6,87 x7,87
41 años 1097 % 1+10,97 x11,97

Por ejemplo, según este cuadro vemos que si se hubiera emitido una deuda en U.I. hace
35 años el factor de reajuste por la inflación en dólares de una deuda en U.Indexadas
hubiera sido de 5,72.

Volvamos al principio.

Si la deuda emitida hubiera sido en dólares por 1.000.000 de dólares, 35 años después
estaríamos pagando el capital por 1.000.000 de dólares, ni un dólar de mas, sin reajuste.
Si la deuda emitida hubiera sido en dólares por 1000 millones, estaríamos amortizando 35 años después ,1000 millones, ni un dólar de mas, sin reajuste alguno.

Si la deuda emitida hubiera sido en U.I. , equivalente a 1.000 millones de dólares, por la
la inflación en dólares acumulada ese tiempo, estaríamos pagando por el capital 35 años
después, 5.720 millones de dólares.

Recordemos que además de este reajuste del capital, los intereses también se reajustan.

La inflación en dólares en Uruguay se genera por el atraso cambiario, cuando el peso no
se devalúa con respeto al dólar el mismo porcentaje que la inflación en pesos , entonces
los precios en dólares suben, y la tendencia histórica nos dice que a corto, mediano y largo plazo, la inflación en pesos siempre es mayor que la variación del tipo de cambio.

En las grandes devaluaciones, en 1982 por la rotura de la tablita y en el 2002 por la salida de la banda de flotación el porcentaje que aumento el valor del dólar con respeto al peso fue mayor que la inflación en pesos, y hubo en un muy corto plazo, deflación en dólares.
En estos cortos períodos, la deuda nominada en U.Indexadas llevada a dólares BAJA

O sea que la inflación en dólares en Uruguay está instalada, y se va acumulando con el
tiempo, por lo que a mayor vencimiento de una deuda nominada en U.Indexadas MAYOR
será el factor de reajuste en dólares.

Toda deuda emitida por el Estado uruguayo cuando vence, se cancela, se paga, con nueva deuda, y por mas que los vencimientos sean a corto plazo, cuando se hace la "bicicleta" la deuda pasa a ser ETERNA, por lo que tenemos que pensar como si los vencimientos fueran todos a largo plazo, con factores de reajuste por inflación en dólares muy altos.

O sea que el Estado uruguayo pagará en el futuro deuda que contrajo el Frente Amplio en estos 9 años de gobierno: 3,4..,12 veces mas de lo que dice el B.C.U que debemos, porque Para peor también se corre el peligro que se siga emitiendo deuda en U.I.

NO sólo para amortizar lo ya emitido en U.I., sino también para amortizar lo emitido en dólares, que como ya vimos no tiene reajuste, pero si lo tendría si se "bicicleteara" con nueva deuda en U.Indexadas.

La solvencia de un deudor, su capacidad de pago, depende de sus ingresos.

En el caso de los estados, se toma el cociente entre la Deuda y el PBI, este último indicala capacidad recaudatoria del deudor, sus ingresos.

Cuento mas bajo sea el cociente Deuda/PBI, mas solvente es el deudor.

La relación Deuda/PBI que toma el gobierno uruguayo no es REAL porque toma el valor
de una deuda mucho MENOR DE LA QUE REALMENTE ES, el gobierno se "olvida" que en el
momento de pagar lo que dice que debemos, tendrá que hacerlo por un monto mucho
mayor.

El gobierno del Frente Amplio en estos 9 años y según cifras oficiales, llevó:
el capital adeudado de U$S 13.200 millones a U$S 33.126 millones.
y los intereses a pagar de U$S 6.200 millones a U$S12.995 millones.
y el total a pagar de U$S 19.400 millones a U$S 46.121 millones

Estas cifras son de por si alarmantes, pero NO SON REALES, porque NO se van pagar
los U$S 15.043 millones que estan en U.Indexadas MAS SUS INTERESES, al vencimiento, se va pagar INEVITABLEMENTE UNA CANTIDAD MUCHO MAYOR, REAJUSTADA POR LA INFLACIÓN EN DÓLARES ACUMULADA, INCALCULABLE AL DIA DE HOY.

GRACIAS A LA POLITICA DEL FRENTE AMPLIO, LA ETERNA DEUDA PUBLICA URUGUAYA NO SOLO AUMENTO SINO QUE AHORA ES INCALCULABLE.

EL FRENTE AMPLIO MONTO UN VERDADERO SAQUEO FINANCIERO.


jcll-Polidoro

 


El jueves 3 de abril de 2014, a la hora 08:00 en RADIO FENIX se analizará este saqueo.

 

*Apendice para profesionales


La tasa interna de retorno (T.I.R) - yield to maturity (Y.T.M.): Tasa que iguala al flujo de
los fondos descontados con la inversión o sea la RENTABILIDAD de los fondos no
rescatados, en una inversión en UNIDADES INDEXADAS, llevada a dólares, es
INCALCULABLE porque se desconoce el factor de reajuste que se le aplicará a dichos
flujos, de intereses y capital, por inflación en dólares.
Como a futuro no se sabe cuanto se va a pagar en dólares por el capital adeudado ni por los intereses que se generen, el gobierno del Frente Amplio contrajo deuda sin saber a que Rendimiento(TIR) ni a que tasas(Tasas faciales, nominales) equivalentes en dólares emitía.
*Estructura de la deuda pública en Unidades Indexadas.
U$S 4168 Millones en bonos emitidos por el gobierno central.
Emisión local:
U$S 5.144 Millones en L.R.M. emitidos por el B.C.U.
Emisión internacional: U$S 5731 Millones en bonos emitidos por el gobierno central.
Total: U$S 15.043 Millones emitidos en Unidades Indexadas.

 

Publicado en: http://www.scribd.com/alberto_cabrera_62  en el blog de El Muerto

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

       

 

 

  

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N°308--4/4/2014